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國內高庫存壓力逐漸緩解 油脂板塊嘗試筑底

發布時間:2013-11-4 10:50:00 加入我的書簽〗 〖關閉窗口
  受油粕套利解鎖及棕櫚油基本面意外改善等因素影響,棕櫚油期貨近期出現調整跡象。但筆者認為,近期以棕櫚油為首的油脂反彈顯示了市場強烈的筑底意愿,因此油脂市場在充分調整后可以逢低做多。

  國內高庫存壓力逐漸緩解

  國內棕櫚油庫存自去年以來持續上升,今年4月末一度達到150萬噸。因棕櫚油消費量增加及9月進口量下降, 目前棕櫚油庫存已經降至90萬噸左右。此前年份國內庫存很少超過100萬噸,通常水平在60萬—70萬噸,庫存雖同比偏高,但壓力已經大幅緩解。從后期情況看,國內棕櫚油進口量今年或形成環比增長,庫存可能出現反復情況。豆油庫存目前處于回升期,市場預期11—12月大量大豆菜籽到港料將進一步增加油脂供應。

  國內油脂供應階段變化顯現

  在7—9月的棕櫚油消費旺季中,棕櫚油表觀消費量實現較大增長,緩解了庫存增長壓力。從目前的數據看,1—9月國內棕櫚油消費同比增長5.6%,后期隨著天氣轉涼,國內棕櫚油表觀消費量面臨一定程度的回落。因國內大豆壓榨開工率較高,豆油產量供應水平較高,近期豆油港口庫存出現回升,逐漸從前期80萬噸附近反彈至85萬噸。而近期棕櫚油反彈導致棕櫚油與豆油間價差迅速縮小,易引發消費轉移。因此,在一定階段內豆油棕油價差出現反復較為正常。

  馬盤棕櫚油價格堅挺

  受匯率波動影響,馬盤棕櫚油價格堅挺。10月上旬馬來西亞棕櫚油局(MPOB)發布了較為利多的產銷出口庫存數據,為市場進一步提供了支持。通常馬來西亞棕櫚油產量一般在下半年增長,至10月達到峰值。隨著棕櫚樹進入休整期及雨季的到來,棕櫚油產量在接近年底時開始放緩。今年5月份以來馬來西亞棕櫚油產量回升不明顯,年度產量有可能低于預期,如果10月報告得到確認,油脂平衡表可能都會因此得到較大程度的修正,對油脂市場形成潛在利多。

  但我們也要注意到,從長期走勢看,馬棕油并未擺脫近兩年來的低位寬幅振蕩區域,此區域上沿能否突破對整個油脂市場走勢影響深遠。如果棕櫚油產量增加的確不及預期,期價向上突破的可能性將大增,這對油脂市場整體價格走勢會形成進一步推動。

  相關品種走勢面臨變化

  美盤大豆目前面臨方向性選擇。因美豆豐產上市在即,雖然10月供需報告取消,但是實質上產量和單產數據均有可能高于此前報告水平,豐產壓力仍未在盤面上得到充分反映。美豆在1300美分附近的突破將對后期油脂油料市場走勢起到指向性作用。

  目前,油粕比已經處于近年來的最低水平,近期國內外油粕套利盤解鎖,使油脂整體獲得喘息之機,棕櫚油反彈幅度最大。不過,我們需要注意的是,油粕比低位出現回升跡象并不代表這個趨勢會急速發展。一方面,國內粕需求增長高于油脂需求增長速度,國內在大量進口大豆獲取豆粕資源的同時,也生產了更多的豆油,近年來進口大豆折油在國內油脂供應增長中占據了主導地位。就現實情況看,現貨豆粕需求更為強勁,豆油供應相對充足、替代品眾多,因此油粕比很難在短期出現單邊持續性變化,反復構筑底部的可能性較大。在北美大豆豐收上市、進口大豆大量到港的沖擊下,油粕均會受到一定壓力,但豆粕因需求堅挺可能會有較強的抗跌性,而豆油卻缺乏主動性。從這個角度看,油脂筑底期可能會較長,因此油脂價格順暢上行可能僅是階段性現象。

  綜合分析,棕櫚油作為油脂中價格波動最為劇烈的品種,后期仍具備較強的動力。具體到操作上,在寬幅振蕩區域突破前的消息真空期,投資者可進行棕櫚油、豆油的跨期、甚至跨品種套利;在市場方向確定后,可采取單邊操作。油脂整體的筑底過程將是一個較為長期的過程,因此調整到位后逢低做多才是上策。
來源: 金融界網
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